廣東國資開始了

廣東率先出手。

投資界-解碼LP獲悉，日前，《廣東省科技創新條例》（“簡稱《條例》”）由廣東省第十四屆人民代表大會常務委員會第十一次會議通過并正式公布，并從2024年10月1日起施行。

其中，《條例》明確提出：國有天使投資基金、創業投資基金的考核中，“不以國有資本保值增值作為主要考核指標”。這背后，攸關一級市場的容錯機制開始迎來更多探索與實踐。

近日，《廣東省科技創新條例》正式審核通過。該《條例》共十一章94條，圍繞“基礎研究+技術攻關+成果轉化+科技金融+人才支撐”幾個方面布局。其中，VC/PE關注最多的是關于容錯機制的探索，包括：

第四十條——省人民政府科技、財政、國有資產監督管理等部門對國有天使投資基金、創業投資基金的投資期和退出期設置不同考核指標，綜合評價基金整體運營效果，不以國有資本保值增值作為主要考核指標。

第四十一條——省和地級以上市人民政府應當建立健全國有創業投資機構業績考核、激勵約束和容錯機制，推動國有創業投資機構加大對初創期科技型企業的支持。

此外，官方政策解讀中也提到，廣東省還存在政府引導基金對早期投資的引導帶動作用不夠顯著、創業投資機構對早期科技成果轉化和初創期企業支持力度尚有不足、金融機構產品供給和服務難以匹配處于不同周期科技型企業的資金需求等問題。

因此，該《條例》在科技金融方面還提出了延長存續期、差異化考核、退出等一系列與股權投資相關的措施，包括：

（一）圍繞推動創業投資“募投管退”良性循環、發展科技信貸和科技保險等方面，構建覆蓋科技創新全鏈條和科技型企業全生命周期的科技服務保障體系；

（二）明確構建科技創新投資基金體系充分發揮財政出資的創業投資基金引導作用，鼓勵設立長存續期限創業投資基金等，對國有創投基金等實行差異化考核；

（三）推動完善科技創新投資基金退出機制，支持設立私募股權二級市場基金；

（四）以及明確充分運用“股債貸保”聯動的金融服務支持科技型企業融資等。

《條例》還有不少開拓性的嘗試。例如首次在省地方性法規中明確基金管理機構的具體職責；科技成果轉換方面首次在地方立法中構建了高校院所職務科技成果轉化全過程自主管理的法律框架；首次在省地方性法規中明確可以將科技成果使用權作價投資孵化科技型企業等等。

凡此種種，廣東省在國有資本考核上邁出重要一步。

時至今日，國資成為創投市場一支重要力量。正如清科研究中心數據顯示，2024年上半年，國有控股和國有參股LP的合計披露出資金額占比達81.2%。

然而一直以來，國資在投資中飽受“容錯”之困。因在風險把控上極為嚴格，除了投前嚴密的審查外，國資投資過程中通常還有一套系統的追責體系，常常制約著投資活動，一定程度上使得國資在決策上的時效性和靈活性落后于市場化機構。

此前全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民曾說，“哪怕不是投資失敗，而是項目稍微有點財務記錄的瑕疵，國資管理機構都需要承擔責任。這導致國資管理機構在做股權投資時，容易出現風險厭惡行為。”

為此，容錯機制擺到了國資面前。極具風向標的一幕是在6月，國務院辦公廳發布《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》（簡稱“創投17條”），其中在（三）（四）條分別提出——

優化政府出資的創業投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責機制，健全績效評價制度；健全符合創業投資行業特點和發展規律的國資創業投資管理體制和盡職合規責任豁免機制，探索對國資創業投資機構按照整個基金生命周期進行考核。

同時，各地國資也不約而同開啟探索步伐。比如，北京市東城區最新的引導基金管理辦法新增盡職免責的具體情形，規定只要是按規合理運營，引導基金將合理容忍正常的投資風險，不將正常投資風險作為追責依據；

廣州開發區（黃埔區）科技創新創業投資母基金發布管理辦法，也將盡職免責明確寫在了管理辦法中，并列出四大免責情況。

猶記得7月底，成都高新區發布全生命周期投資基金運營體系，其中就提出——對各類投資基金明確虧損容忍的尺度，種子、天使、創投、產投、并購基金等政策性基金的容虧率從80%到30%進行設置，市場化基金的容虧率設置為20%，轟動一時。

如此一幕，令人期待。